新浪通达信官方文章列表:

• 1、A股连续第5天成交破万亿，炒股软件一度崩了，牛市真要来了？网友：我还没上车啊
• 2、3月行情怎么走？哪些板块有机会
• 3、投研科普：股价所反应的基本信息
• 4、如何做公司分析——以东方财富为例
• 5、汇安基金新产品九个交易日亏15%！首席投资官速建仓惹恼投资人

A股连续第5天成交破万亿，炒股软件一度崩了，牛市真要来了？网友：我还没上车啊

导读：周二，A股实现单日V型反转，两市收盘成交金额突破1.4万亿元。

值得注意的是，密集的成交量也令市场重现2015年一幕：交易软件崩溃。这也是公认牛市信号！

有网友在社交媒体上反映，通达信软件在今日14：45分左右崩溃。同花顺交易软件也出现卡顿现象。对此，通达信方面回应称，服务器因故障或因容量过大，正在紧急扩容。随后，同花顺方面也表示，服务器异常火爆。

那么，A股市场是否步入到狂热阶段呢？

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21；记者：庞华玮、李维）、中国基金报（ID：chinafundnews；记者：泰勒、莫飞）、新浪财经、中国证券报（ID：xhszzb；记者：林荣华、李惠敏）

2月25日，对于很多投资者而言，是颇为戏剧性的一天，也是折腾的一天。

A股全日走出惊险“V型”反转行情。创业板指数一度跌超4%以上。上证指数3000点失而复得。

截至收盘，上证综指微跌0.6% ,深证成指、创业板指悉数翻红，分别上涨0.71%、1.03%。

更令人惊讶的是，尽管市场震荡剧烈，但两市成交额仍在持续攀升。当天，沪深两市成交额高达1.4万亿，刷新近期市场成交量新高，同时这也是A股市场连续五日成交破万亿。

更有私募人士惊呼：“太刺激了！这就是牛市！”

通达信交易软件一度崩溃10分钟

A股显然还没特别适应如今纷涌而至的热钱，在25日下午，微博上不少网友反应，通达信软件在今日14：45分左右崩溃。同花顺交易软件也出现卡顿现象。

据新浪财经报道，有客服回应表示，服务器故障或因容量过大，正在紧急扩容。

A股最新段子也来了

私募感叹：多空交织，有点压力

收盘之后，广州某私募基金林波（化名）在电话那头长叹了一口气，“总算暂时保住了净值”

虽然对市场震荡已经有所预期，但2月25日的盘面仍让他有点压力。

“周末中信证券发布了看空的策略报告，当时一块交流的群里也有些看空的。所以周末时，对下周的交易计划就已经有所拟定，要加大移仓速度。”林波对21世纪经济报道记者表示。

然而，多空双方的交织也在周末发酵。

“周末有政治局会议对5Ｇ、工业互联网以及发改委下发智能汽车规划的消息，还有特斯拉电池的风声，老实说，都属于泛科技题材。对于我们做交易的来说，是很好的时机。”林波表示。

让林波觉得搞笑的是，多空各方甚至在微信群里争执起来，有些还发朋友圈隔空喊话。“互相都觉得对方很傻”。

“这说明市场有分歧，最危险的时候还没到。但也要做好准备，当时就预计宽幅震荡很快到来。”

周一，市场维持强势，但暗流涌动。林波以及他的一些投资圈朋友已经开始移仓对冲计划。“这种疯狂行情不太敢直接打减仓位，低仓踏空是很无力的，高换低是比较好的策略。其实根据我的了解，有些机构在上周已经在做高换低的工作了。”

通过研判，林波减持了部分高估值半导体领域个股，不过他选择移仓的大部分方向仍旧是在泛科技领域：“5Ｇ和智能汽车部分个股之前也有些底舱，重要的有些业绩股估值还算相对合理。”

不过有人辞官归故里，有人星夜赶考场。

在另外一个深圳私募看来：

“这一轮就是流动性推动的结构性牛市。主线就是科技股，尤其是半导体。近期半导体可能会震荡休整，但绝大多数核心票不可能回到年前的低位。那么多公募募集的资金等着进场，震荡期对他们而言就是最好的时机。”

和林波的操作不太一样，其仍在半导体行业中“接飞刀”。“挂了不少跌停单接货，但并没有接到什么货，半导体产业链国产化的趋势仍将持续，10%到20%的跌幅，就等于给很好的入场机会了。日韩疫情短期也是个催化剂。”其表示。

资金的分歧在成交量上也表现出来。25日，沪深两市成交量分别为5131亿元和9022亿元，总量突破1.4万亿元。

“上午看盘的时候，有些震荡比较厉害的股票，可以看到有不少小单抛售，散户估计吓出去不少。”林波表示。“不管如何，节后无论怎么操作都可以赚钱的日子过去了，接下来将会是比较震荡的时期，考验选股和操盘能力。”

“我决定现在看看消费股的研究报告，新消费也会是一个可以关注的领域。不管如何，新消费也算是可以和科技粘点边吧，作为备用股池。“在经历了”一顿操作猛如虎“的交易日，林波疲惫地表示。

3.57万亿！创业板何以创下有史以来最大成交月？

春节过后连续反攻上扬的创业板再度书写了“神话”。

wind数据显示，2月25日当天创业板成交额高达3202.74亿元，成为创业板有史以来单日成交额最大的一天。

事实上，这已是创业板连日上攻的又一次延续。自2月4日开始，创业板的逐日成交额就从不到2000亿一路冲上3000亿元量级，这也让2020年2月份，成为了创业板有史以来成交规模最大的一个月。

历史数据显示，创业板有史以来成交额最大的三个单月分别为2020年2月、2015年11月和2015年6月，成交规模分别为3.57万亿、3.55万亿、3.49万亿。

值得一提的是，前两次天量成交月出现后，创业板随即便迎来了大幅调整。不过和彼时相比，当下创业板的估值相对更低。

数据显示，当前创业板平均市盈率为58倍，市净率为6.89倍；2015年11月，创业板平均市盈率则高达73.59倍、市净率达8.38倍；而在2015年6月的股灾前夕，创业板市盈率、市净率更是分别高达129.17倍、16.04倍。

在业内人士看来，创业板创下历史最高成交额日记录、月记录的原因，仍然在于目前市场多空分歧的白热化，以及疫情带来复工延期刺激了线上交易的火热。

“双方都认为对方是错的，这时候就会带来成交，之前赚钱的要跑，没赚钱的要上车，单边行情就出来了。”一家上市券商策略指出。

在空方看来，疫情的延续对基本面和企业盈利复苏带来挑战，而海外市场的震荡也可能将对A股市场带来冲击，此外创业板在经过一段时间的连续上涨后，已经处于阶段性高位，存在一定的调整需求。数据显示，创业板2020年以来已累计上涨达27.21%。

从估值水平看，当前创业板的估值已经处于高位。Wind数据显示，截至2月24日，创业板指数当前PE-TTM为64.38倍，近10年的中位数为50.01倍，危险值为61.83倍。

创业板指近10年PE-TTM变化

数据来源：Wind 截至2月24日

“目前创业板已经连续多次出现顶背离，本来上周四就有很大的概率出现调整，但是不知道为何总会出现一股强势的买盘资金把指数拉回去。”上述分析师坦言，“没见过这种强势的行情。”

而在多方看来，在货币政策预期宽松的作用下，市场的风险偏好进一步抬升，将加剧对权益类资产，尤其是科技股的配置力度，而5G、新能源汽车、半导体等具体行业也有着较大的产业升级与基本面增长空间，而市场当下处于抢筹环节，因此造成了连涨效应。

“现在不买股票，也缺少比较好的投资标的，所以出现了各个板块轮动现象。”北京一家私募投资经理表示，“而且最近爆款基金不断出现，也能看出居民资产对权益类资产的配置力度，另外外资也要进一步进入，增量资金正在跑步进场，不过速度的确超出市场预期。”

“目前值得关注的是一些低估值、前期涨幅不明显，但存在业绩改善预期的标的。”上述私募投资经理坦言。

此外，也有观点认为，疫情导致的假期延长、远成办公等因素变相助推了A股的上涨。

“过去有投资能力的人，白天在外面是没有时间盯盘，但现在在家有时候没事就会找股票投资，刚开始大家觉得是个玩笑，但其实却是有这种因素在作用。”上述私募经理称，“有一种说法把A股比作一种大型线上真人'网游'，实际上疫情助推了这个’游戏’的进一步火热。”

减仓撤离还是下跌买入

基金经理深陷艰难抉择

在A股市场突变时，基金经理对后市看法出现了严重分歧。

部分基金经理建议减仓撤离。

“美股此前上涨过快，积累了过多风险，尤其疫情的风险没有体现，美股的调整应该会有一段时间。”2月 25日，一位华南公募基金经理向记者表示。

“A股受拖累，也难以独善其身。现在宜获利了结，等待机会。”上述基金经理说。

“现在应是A股短期见顶的一个信号，后市会不会深度调整还要看成交量，建议减仓。”2月25日，一位私募公司高管说。

不过，也有基金经理对A股后市，尤其是对中长期，持比较乐观的态度，不减仓，甚至计划加仓。

前海开源基金杨德龙认为，美股短期见顶的风险正在加大，但A股吸引力越来越大，居民储蓄在向A股转移，并且伴随外资持续流入，未来仍看好A股，建议把握消费、券商和科技这三大方向。

“我的持仓组合当前没有变化。”2月25日，私募排排网未来星基金经理夏风光表示，海外大跌的主要原因是全球疫情扩散的冲击，国内市场的节奏是不一样的，国内的疫情冲击来得早，已经度过了恐慌期，盘中震荡更多是获利回吐压力，目前市场对财政和货币政策的关注度更多一些。从大的角度看，美股等运行周期和A股也不一样。所以认为A股会维持自身的运行节奏，对后市不悲观。

天和投资董事长钟军表示，驱动本轮反弹的主要逻辑是疫情导致的财政政策和货币政策的预期加码，外围市场大跌只会影响短期走势，不会改变上述逻辑，市场调下来反而带来上车机会，但预期未来市场结构性行情特征仍然较为明显。

上投摩根基金认为，海外避险情绪升温，短期或维持震荡，但上投摩根基金乐观看待A股前景，认为2-3季度的GDP增长有较大可能出现反转，因此中期对市场整体表现不宜悲观。从过往经验来看，每一次世界性病毒大流行之后的6到12个月内市场均会反弹。无论如何，在下跌时买入是较佳选择。

科技股仍是机构普遍看好的领域

从近期市场的情况看，科技股行情的韧性凸显，尽管盘中出现跌幅深重的迹象，但场内资金对成长主线强烈看多，导致不少科技类ETF在今日上演了超级V型反转行情。

以半导体50 ETF为例，当天盘中最大跌幅超7%，随后开始翻红。截至收盘，半导体50 ETF涨 ，成交资金超40亿元。

面对市场的快速上涨以及明显的抗跌，此时机构的观点也开始出现了明显的分歧。

海通证券表示，始于2019年初的牛市格局不变，牛熊周期轮回、企业利润见底回升、资产配置偏向A股，疫情只影响阶段性盈利。着眼全年关键看盈利，符合转型方向的科技 券商望领先，科技盈利周期回升早期一线公司更好，类似2013年。

不过，海通证券也表示，最近市场急跌后快速上涨源于流动性充裕，仍需注意短期基本面较差的负面影响。

新时代证券表示，短期来看，需要关注的是速度，而不是方向。最近半个月，指数快速上涨，有超跌反弹、春季躁动和趋势性，三种力量驱动。季节性因素导致创业板换手率很高、个人投资者交易活跃，这些季节性因素未来会有一次降温。这一次降温是速度的放缓，而不是方向的改变。

布局方向上，科技股仍是机构普遍看好的领域。国金证券表示，预计A股“入富”比例进一步提升，外资增量届时将流入A股市场。在A股2月月报中明确提出“逆周期政策将修复投资者悲观情绪，科技为配置主线”等。站在当前时点，仍维持这一观点，市场仍积极可为；行业配置上，建议重点配置“新基建”下的“5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、光伏、电网”等。

国盛证券表示，虽然涨幅已巨，但科技成长的大逻辑大趋势并未被破坏：首先，增量资金仍将不断涌入。最近3个月待审核及已审核未发行的偏股类基金分别有206只和38只，后续仍将为市场带来千亿级别增量。其次宽货币环境持续，再融资放松周期来临，科技成长最为受益。此外，从基本面来看，科技成长同样具备较强支撑和景气优势。

3月行情怎么走？哪些板块有机会

最近，受俄乌局势影响，市场表现也较为震荡，不少投资者对当前行情较为谨慎，对后市也缺乏信心。其实，如果大家认真复盘一下近期市场走势的话，2月份指数走势比1月份是明显企稳的。其中，上证指数表现最强，春节回来后就跳空走高了，总体处于震荡反弹阶段。深证和创业板指表现相对弱些，但近期也有企稳迹象了。

2月份，为何上证指数会明显强势于深证和创业板指呢，主要原因与这三方面有关：一是创业板中，以宁德时代为代表的新能源板块权重占比较大，虽然该板块行业景气度较好，但整体估值相对较高，资金大举回撤导致该板块整体下跌，对2月份创业板指的走势造成较大拖累。二是受美联储加息预期升温影响，十年期美债收益率在2月份持续攀升，对高估值的科技板块走势形成一定压制，进而拖累创业板指表现。三是上证指数表现相对较好，主要受到基建、有色金属等品种上涨的带动，低估值叠加良好的业绩支撑，令上证指数在外围环境的扰动下更具安全边际。

图1 上证指数走势

资料来源：通达信软件

2月份即将过去，3月行情将要到来。面对美联储将要加息、俄乌局势紧张和“两会”即将召开等复杂的国内外因素，不少投资者都感到比较迷茫，对3月行情也缺乏信心。因此，笔者想谈谈自己的看法。

笔者认为，3月行情值得乐观期待，或会逐步走出反弹行情，主要逻辑如下：

一、增量资金入场，两市成交额重回万亿。近日，A股成交额时隔一个月后再次重返1万亿元之上。2月23日至25日，A股市场成交额分别为1.04万亿元、1.36万亿元、1.02万亿元，2月24日的成交额更是创近五个月以来新高。近日两市成交额持续多日重回万亿以上，与1月底下跌时候的持续缩量形成鲜明对比，这是一个积极的信号，说明聪明资金已经在底部悄悄布局了。

二、上市公司业绩预喜率高，有望支撑市场反弹。数据显示，在已披露2021年年报预告的2576家A股上市公司中，有1489家公司业绩预喜，占比57.80%。其中，主板预喜率达55.78%，创业板预喜率达58.94%，科创板预喜率达70.11%。

三、积极的财政、货币政策助力市场反弹。受稳增长政策提前发力、提前形成实物工作量影响，去年底以来央行就已经实行了降准、降息等政策，当前货币环境比较宽松、友好。同时，政府的专项债也在年初也积极发行、资金提前下达，有利于稳增长项目的推进。展望后市，央行降准降息仍有空间；同时，全国“两会”即将召开，预计将有进一步的稳增长政策出台，良好的政策环境将有利于推动市场反弹。

四、市场估值处于底部阶段。统计数据显示，截至2月25日收盘，A股市场整体市盈率为18.30倍，处于底部区域。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储为了应对高通胀开始收紧货币政策，这对美股走势形成明显利空影响。预计美股在经历十几年牛市后，未来存在见顶回落的风险。A股估值目前处于历史底部，即使美股出现见顶回落，对A股的长期走势也不会形成太大影响，甚至有可能导致一部分资本从美股获利了结后，到A股市场寻找处于估值洼地的品种。近期人民币汇率保持坚挺和北向资金的持续流入或是一个较好的佐证。

总的来说，笔者认为不必对当前A股市场的短期弱势整理走势过于悲观，预计3月份市场将逐步升温。地缘政治从历史影响来看，对A股的走势只是短期的情绪性影响，并不改变市场的中长期走势。随着市场对地缘政治风险的逐步消化，以及美联储加息预期的影响逐步消散，A股有望逐渐走出底部反弹行情，投资者宜提前做好布局。

3月，市场的机会在哪里，哪些行业板块值得关注？

第一，今年因经济下行压力较大，是稳增长政策的大年，因此基建板块的投资机会最值得关注。其实，在1月份的时候一些铁路基建板块的个股已经在走强了，近期反而有走弱的迹象，所以这里重点关注的还是“新基建”板块——“东数西算”。“东数西算”工程投资规模大，涉及行业广，相关领域有望率先获益。首先，数字基础设施是“东数西算”工程的基础，对数据中心、通信基站、通信设备等板块的需求将大规模增加；其次，随着算力需求不断提升，有望推动网络及服务器等设备的升级；最后，数据信息的安全需求大幅增加，数据安全行业业绩增长提速。与这些领域相关的受益标的值得关注。

第二，长期前景向好的成长性板块仍值得关注。经过一轮大幅回调后，成长性良好的新能源汽车、光伏和半导体等板块已回到合理价值区间，投资机会显现，后市可关注这些板块的反弹机会。

第三，低估值的金融板块。2021年银行业上市公司的业绩表现较好受到市场广泛关注，进入2022年以来，“稳增长”政策持续发力，在业绩稳定增长的推动下，银行板块估值开始修复。在配置上，建议优选财富管理领域具备客户基础、销售渠道、产品服务体系等先发优势的银行。

以上部分资料来源：东方财富网、新浪财经、证券日报、通达信软件、蜻蜓点金APP等。

重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势，投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。

文：陈重庆

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投研科普：股价所反应的基本信息

不管你用同花顺大智慧，还是通达信，还是各个券商的交易软件，或者是在新浪财经，腾讯财经等网页，你点击任何一个上市公司的页面，我们都可以看到这些信息，比如说中国平安在2020年8月的市净率大概是2.07，市盈率9.6。每股收益1.47元，数字到底有什么意义呢？其实它可以告诉我们投资者很多信息。我们要去了解这些概念，要这些其实就是一个公司最基本的体检的特征和指标。

股价反应出什么信息？

公司股价反映的第1个信息维度基本面，基本面的意思是跟公司资金实力以及经营状况相关的那些财务数据，大致来讲股价反映的财务数据可以分为两个部分，回顾过去的历史财务数据以及未来的财务数据。

让我以贵州茅台为例，给大家解释一下，首先如果我们回顾贵州茅台过去的经营状况，可以看到这么一些关键性的财务数据，过去两年的营业收入分别达到了888和771亿人民币，净利润达到了587亿和508亿人民币，每股收益分别达到32.8元和28元。

市盈率指的是用公司股价除以每股盈利得到一个比率，而市净率指的是用公司股价处于每股净资产得到一个比率。

就是在金融投资中用得比较广泛的量化指标，帮助我们衡量公司股价估值的高低，在接下来的课程中我还会做展开更加详细的分析。

同时，我们不要忘记一个公司的股价反映的不光是公司过去的经营业绩历史，还带有对于未来的预期。接下来我们来看一下贵州茅台未来几年的营收预期，对于每家公司未来预期，每个人都有不同的解读。

例如，一家券商分析员对于财务数据的预测，茅台未来两年的营业收入很可能会继续增长到983亿和1141亿元，净利润也会水涨船高，上升到474和554亿元，因此茅台的每股收益也会增长到每股37块和44块，基于这些预期，贵州茅台未来两年的市盈率会到37倍和41倍。

任何股票价格都体现了其过去的经营状况，历史和对未来的预期。

什么因素形成了股价？

和一家公司经营状况息息相关的，是它所处行业的大环境和前景，贵州茅台的拳头产品是高档白酒，茅台酒，一瓶茅台酒动辄几千块甚至上万，因此其主要的消费群体是富裕人群和上层中产，这部分人群指的是那些个人可投资资产在60万人民币以上的群体。

根据研究显示在未来几年，富裕人群和上层中产的人数将继续高速增长，预计到两年内全国大约会有接近1亿户这样的家庭，因此高档白酒作为这个人群主要消费的酒类之一，还有很大的增长空间。

其次我们来看看目前高档白酒的行业格局，贵州茅台是中国名气最响的高档白酒，跟在后面的是五粮液和国窖1573，所以说贵州茅台是高档白酒市场里绝对的头部，只要这个市场有增长，贵州茅台就不会被落下。

接下来我们再来看一下茅台的估值比较，在这里我选取了一些贵州茅台的同类竞争品牌，包括五粮液，洋河，泸州老窖，青岛啤酒等。

贵州茅台的总市值是这些酿酒企业中最大的达到了9400多亿人民币，比下面这些酒厂的市值加起来还要大，茅台的市盈率为29倍左右，处于中游偏上，但不及最高的青岛啤酒和山西汾酒，茅台的市净率，所有9家企业中最高的达到了9倍多，

贵州茅台在2020年9月18日收盘价为1695元，这个价格背后包含哪些信息？他算高还是低？我们应该买入还是卖出？

我们可以用下面的方法来分析这个问题，一个公司的股价可以被分解成两个部分，第1个部分是公司的盈利，更加确切的是我们对于该公司未来的盈利预期，这家公司在未来几年中每年能够赚多少钱？

第2部分是市场对于该公司股票的估值也可以称为市盈率倍数PE，我们可以看到将这两个数值相乘，我们就能得到该公司的股票价格，有哪些因素会影响一家公司未来的盈利呢？

对于像茅台这样的大型国企来说，影响因素非常多，比如其拳头产品茅台酒的销售增长率，和茅台酒形成竞争的品牌，比如五粮液，泸州老窖等其他竞争对手的表现有力，在茅台公司除了茅台酒，还有王子酒，迎宾酒，贵州大曲等系列酒产品，

酒的销售预期也会影响他未来的盈利，同时在产品开发线上公司有没有在研发一些新的产品，这些未来产品也会影响贵州茅台的盈利前景。

我这里只是列举了几个比较重要的因素，但影响资金的因素远不止这些。所有这些不同因素都可能会影响贵州茅台未来的盈利，因此都需要被考虑进去。

下面我们再来看看有哪些因素会影响贵州茅台的估值倍数，在这个问题上我们也可以举出很多因素，比如茅台是一家国企，因此自然受到中国经济未来前景的影响，同时作为高档白酒市场的领头羊，整个白酒市场的景气程度以及其他白酒企业的估值程度都会影响贵州茅台的股票估值，

另外资本市场上投资者信心是决定整个股市各种股票估值的一个重要因素，要想对一家公司的估值倍数作出准确判断，投资者需要考虑很多因素，在每一个上市公司股价背后，其实都隐藏了很多信息和判断。

我们看到的公司股票交易价格和收盘价是这些所有因素综合作用的结果。

如何做公司分析——以东方财富为例

在上一篇#如何分析公司#网页链接中，我阐述了我的公司分析框架会从行业市场、商业模式、竞争优势、增长策略、财务分析、管理文化、投资风险、公司估值这八个维度进行系统性分析，接下来我将以$东方财富(SZ300059)$为研究案例进行分析，作为下篇，这篇是下1-行业分析。

一、行业分析

东方财富所处行业可以归为广义的财富管理行业（或者投资行业），从下图我们分两个维度来简单介绍，图左边是根据产品属性进行用户分类分析，图右边是对产业链进行分类分析。

从产品属性和用户分类角度，比较清晰的两个产品是股票和基金，对应股民和基民，中国股民数约1.4亿，A股市值55万亿，年交易额100万亿，券商的主要收入模式是佣金和利息；中国基民数超5万亿，公募基金的资产管理规模（AUM）13万亿，基金公司收管理费，基金销售渠道分代销费和管理费；在股民和基民之下的是用户基数更大的银行理财人群，目测数量应该远超5亿（没找到靠谱的统计数据），银行理财的AUM超20万亿，银行收代销费和管理费；在股民和基民之上的是私募，国内超1000万身家的高净值客户大概200万，私募AUM超12万亿（信托AUM超26万亿）。银行理财、基民、股民、私募，按照用户数多少正好形成一个金字塔结构。

图右是从产业链分工角度，把这个行业分为资讯、数据、行情、交流、交易、资管六大环节。

首先是资讯，最传统的有证券报、第一财经、财经、财新等财经报纸杂志，互联网后有新浪腾讯搜狐网易等门户网站的财经频道，后来又有和讯网、金融界、东方财富网等垂直财经网站，现在又有华尔街见闻、雪球等新媒体以及各种财经自媒体，财经资讯的主要商业模式是广告，收入规模体量相对小，N*10亿量级。

然后看数据，财经数据服务提供，国际上最有名是彭博，主要靠卖终端收年费，彭博每年30多万终端机收入百亿美元，国内最有名的万得，年收入大概十几亿人民币，后来同花顺推出了iFind，而东财推出了更平民的Choice，还有其他各类提供数据的服务商，这个环节的收入体量毛估估大概是百亿量级。

接着看行情，股市行情服务是中国特色产业，在A股看行情是最强用户刚需，其中$同花顺(SZ300033)$是把行情服务做到最极致的，用户量也最大，其次有大智慧、通达信、东方财富通、益盟操盘手等，还有一大堆经常换名字的炒股软件，这个环节主要靠提供增值服务（算命和荐股）来收费，收入体量估计也是百亿量级。

然后看交流，主要指股民的交流需求，没有网络前股民交流场所主要是券商的营业大厅，有了互联网以后，各大财经网站都会有自己的论坛，股票论坛做得最牛逼还是东方财富的股吧，后来SNS兴起以后，微博等社交媒体上也有股票交流，也产生了雪球这样的新型股票交流社区（我的最爱）。当然还有个最大的股票交流场所往往被主流分析所忽视的，就是QQ群和微信群，估计使用股票群交流的股民有可能是逼近活跃股民总数的。交流环节的变现模式，目前而言最大的量应该是在QQ群和微信群里的非法或者灰色地带，预估至少是N*百亿体量。

资讯、数据、行情、交流，以上四个环节是给投资者做投资决策提供的各类服务，可以理解为财富管理产业上游，而产业下游主要包括交易和资管两大环节，同时是整个产业链的核心价值环节，蛋糕要大得多，可以说前面四个环节都是为这两大环节服务的，前面四个环节的蛋糕某种程度上也都是交易和资管大蛋糕里切出来的。

交易，我按照渠道简单分四大类，股票交易、基金电商、第三方理财、银行柜台。

股票交易是由全国130多家券商来提供的服务，这是个需要牌照的生意，以往券商的核心服务就是提供交易通道，之前由于牌照稀缺都能吃上肉，后来由于获客竞争激烈，不得不分点肉给获客渠道，股票交易的经纪佣金和融资融资利息收入，每年大概在千亿量级。

基金电商，2012年首次颁发基金销售牌照后开始兴起，东财的天天基金是开创者，余额宝把基金电商彻底推向全市场，目前天天基金和蚂蚁财富是基金电商双寡头，另外还有腾讯理财通、同花顺爱基金、雪球蛋卷、好买基金等互联网公司都在切基金电商，吃得都是基金公司基金产品代销费用（包括认购费、管理费分成等），预估基金电商佣金收入的市场体量在百亿量级。

第三方理财，类似$诺亚财富(NOAH)$、恒天财富等众多公司，主要是卖私募证券、私募股权、信托、房地产基金、其他另类投资等非标品，面对的是高净值客户，主要靠收佣金和管理费分成，诺亚财富这样的头部企业年收入已经超过30亿，市场体量在N*百亿量级。

银行柜台（包括银行APP），银行依托庞大的渠道网络、客户信任、存款便利等优势仍然是中国整个财富管理吃到最多肉的环节，主要通过卖基金、债券、信托、保险等等各类理财产品，收取佣金，四大行以及招行等的理财佣金收入都是在百亿量级，整个银行理财的收入量级是N*千亿量级，现在银行在新规下纷纷成立银行理财子公司，估计在很长时间内仍然整个产业链吃到最大蛋糕的渠道方。

资管（广义），其实是财富管理行业的主要产品提供方，包括基金、私募、信托、各类理财产品等，主要靠管理费和业绩提成，根据官方数据，其中129家公募基金官方统计的年管理费收入超过600亿，私募基金按照和公募基金AUM和收费模式对比，收入体量应该在千亿量级，68家信托的年收入根据官方统计是1100亿，资管作为行业的食物链最顶端，市场规模应该是N*千亿量级。

就财富管理或者投资行业来说，不管是从资讯、数据、行情、交流，还是交易和资管，都是直接和钱打交道的业务，每一块蛋糕都挺大，而整个产业的趋势，尤其是在互联网 时代，产业链各个环节呈现更多的相互融合和渗透，比如国外的彭博是把资讯、数据、交易都在打通，国内的同花顺打通行情和交易，国内领先的券商在通过互联网提供更多的资讯、行情等服务，而东方财富在资讯环节有东方财富网、在数据环节有Choice、在行情端有东方财富通（早期PC端推的炒股软件）、在交流环节有股吧和基金吧、在交易环节有东方财富证券和天天基金、在资管端已经获得公募基金管理牌照，东财是少数正在把财富管理全产业链打通的公司，而且除了资管端目前尚处于起步阶段，其他各个环节的产品均取得不错的进展，尤其是在内容、交流、交易三个环节都处于业内头部的位置，这也构成了东方财富相对独特的商业模式，我们第二部分重点分析。

作者：Ricky

汇安基金新产品九个交易日亏15%！首席投资官速建仓惹恼投资人

【收评：创指单边下行跌近5% 资金聚焦超跌小票】

财联社3月4日讯，市场全天单边下行，创业板指跌近5%，个股普跌，涨幅超9%个股近50家，赚钱效应较差。板块上，市场亏钱效应集中在前期抱团股，阳光电源跌超15%，亿纬锂能跌近12%，油气设服、钢铁、稀土、碳中和、煤炭等题材盘中拉升，超跌低价股继续受资金追捧，人气龙头仁东控股7天6板，邦讯技术涨停，此外，连板高标中材节能、一拖股份双双晋级5连板，短线人气表现活跃。整体看，市场情绪指数背离，资金高低位切换。盘面上，采掘服务、钢铁、碳中和等板块涨幅居前，超级品牌、钴、白酒等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌2.05%，报收3503点；深成指跌3.46%，报收14416点；创业板指跌4.87%，报收2851点。沪股通净流出22.18亿，深股通净流出51.51亿。

【港股大幅收跌 恒生科技指数收跌近6%】

财联社3月4日讯，港股今日大幅走低，市场全天表现低迷，前期抱团股再度下挫，南下资金净流出13.38亿港元。截至收盘，恒生指数跌2.12%，大型科技股大幅下挫，恒生科技指数收跌5.84%，腾讯控股收跌近5%，美团跌近9%，京东集团跌近4%，华虹半导体跌近10%，舜宇光学科技跌近7%。

【汇安基金新产品九个交易日亏15%！首席投资官光速建仓惹恼投资人】

一只主动权益新基金建仓需要多久？一只主动权益新基金亏掉近15%需要多久？两个问题的最短纪录，也许正在被汇安均衡优选（010412）打破。

《金证券》记者注意到，成立于2月9日的汇安均衡优选，2月26日的最新净值为0.8588元。也就是说，短短九个交易日，这只新基金就跌去了14.12%，让人瞠目结舌。

“这是老将邹唯管理的，两天就建满仓，实在想不到！估计现在各方都在对汇安基金施加压力。”沪上某公募基金人士对记者表示，汇安均衡优选是一面镜子，不仅透视出投资老将在火热行情中的迷失，也反映出公募基金大干快上的冒进风险。（金证券）

【A股2021年机会终结了吗？险守3500点，中欧、平安、大成基金、星石投资解读异动】

星石投资：今日大跌主要是受外盘影响。美国时间周二，美国总统拜登表示将于5月底前向所有成年人提供足够疫苗，进一步提升了对美经济增长向好、通胀走高的预期。周三10年期美债收益率盘中高点到1.49%，再度逼近1.5%的关口。这也引发对美股高估值板块的担忧，昨晚纳指跌2.7%，美三大股指均收跌。

大成基金：大跌原因在于A股微观结构有所恶化，投资者在交易上的强趋同性导致交易出现非正常的“拥挤”。在对市场最为乐观的参与者均已入场的情况下，对手方缺失引发市场显著反转，电力设备新能源、食品饮料等前期抱团行业今日跌幅最深。

A股微观结构的恶化往往伴随市场风格的切换，甚至牛熊转换。历史上4次微观结构恶化中，2007年11月、2018年2月两次发生了由牛市至熊市的转换，2008年10月发生“熊转牛”，2015年1月牛市途中发生风格切换。大成基金分析，鉴于当前DDM三要素（即：流动性、企业盈利和风险偏好）没有显著恶化，预期本次微观结构恶化将带来市场风格切换。

中欧基金：春节后至今，市场仍遵循经济复苏和市场估值切换的主线，但美债收益率的超预期上行加大了切换期间的市场波动。大宗商品价格的暴涨使得全球市场对通胀的预期提高，预计短期对A股高估值板块的负面影响仍将持续。

平安基金：第一，白马经历前期较大幅度涨幅，估值进入历史相对高位，投资者持仓也过于集中，相较去年与前年，不稳定性本身就是在逐步累积的。第二，疫苗普及和疫情得到有效控制，全球经济开始要逐步进入复苏通道，这将导致实际利率上行，成为本轮蓝筹白马回调的“导火索”。第三，蓝筹白马股被市场给予高估值，核心原因是公司业绩稳定增长，而利率维持较低水平。

【华泰柏瑞2月份七成权益亏损 6只基金跌幅超10%】

春节过后，A股市场剧烈波动，前期涨幅较大的消费、新能源等行业个股集体回调，受此影响，相关基金净值也遭遇回撤，部分投资者节前赚取的收益大幅缩水，有些追高买入的投资者则出现亏损。

根据同花顺数据显示，在刚刚结束的2月份，华泰柏瑞基金管理有限公司（以下简称：华泰柏瑞基金）旗下有可比业绩的72只（各类份额分开计算）主动权益类基金中，共有50只基金出现亏损，占比约七成。其中，仅跌幅超过10%的基金就有6只，分别是华泰柏瑞成长智选混合C、华泰柏瑞成长智选混合A、华泰柏瑞积极优选股票、华泰柏瑞盛世中国混合、华泰柏瑞基本面智选C、华泰柏瑞基本面智选A。

中国经济网记者注意到，上述6只跌幅超过10%的基金中，除华泰柏瑞积极优选股票以外，其余5只基金都是混合型基金，并且目前都由基金经理牛勇掌舵。（中国经济网）

【前海开源3只基金单月跌超10% 崔宸龙重仓新能源垫底】

2月份A股市场的强烈震荡让众多权益类基金的净值都出现下跌，在这其中，前海开源基金公司旗下多只基金的跌幅更是远超同类。根据记者统计，在该公司各类型共计139只基金中，2月份净值出现下跌的有89只，占比64%，跌幅在4.29%以上的都是权益类基金。

前海开源公用事业股票、前海开源新经济混合、前海开源人工智能主题混合3只基金以-13.72%、-13.23%、-10.58%的表现成为该公司2月份业绩最差的基金。前海开源公用事业股票是股票型基金，其不仅垫底前海开源基金公司，而且也是2月份普通股票型基金中表现最差的一只。

作为以“受经济周期影响较小、分红相对稳定的公用事业行业相关股票”为投资目标的基金，前海开源公用事业股票此前一直恪守这一风格。2020年一季度和二季度前十大重仓股分别是长江电力、华测检测、中国移动、隆基股份、川投能源、深圳高速公路股份、桂冠电力、粤海投资、国投电力、上海机场；长江电力、华测检测、国投电力、上海机场、川投能源、深圳燃气、内蒙华电、华电国际、瀚蓝环境、深圳高速公路股份。

电力、公共能源、机场等公用事业在其中的占比可见一斑，但可惜的是，2020年A股行情并不在此，也导致该基金业绩表现一直落后，一、二季度净值分别为-10.22%、5.68%。对比A股行情，尽管在去年2月份遭遇了突发事件的干扰，但之后股市却大幅上涨，这也更显出前海开源公用事业股票基金的“另类”。

或许正是这个原因，管理该基金2年多的基金经理史程从2020年7月19日离任。

而接替史程管理前海开源公用事业股票的崔宸龙，此前却毫无基金经理的经验。

崔宸龙独自管理前海开源公用事业股票基金后，立刻对重仓股做出了调整。2020年三季报显示，晶澳科技、信义光能、隆基股份、长江电力、中科电气、宏川智慧、上海机场、通威股份、阳光电源、瀚蓝环境是当时的前十大重仓股。相比上半年，仅保留了长江电力、上海机场、瀚蓝环境、隆基股份4只个股，其余大多都换成了新能源行业个股。

尽管新进买入的相关个股此前已经有不小的涨幅，但在A股的牛市氛围下，崔宸龙的积极操作还是得到了立竿见影的效果，2020年三季度基金净值就上涨了16.10%，涨幅超过同类均值和沪深300指数。到了四季度，崔宸龙的前十大重仓股中又有8只出现了调整，比亚迪成为其第一大重仓股，还有亿纬锂能、星源材质等牛股，这些新能源个股在四季度的大涨也推动了基金净值大幅上涨。但在进入2021年后股市出现强烈震荡，多数新能源个股在1月份上涨之后，2月份都出现了大幅回调，导致前海开源公用事业股票净值出现大跌，最终垫底的局面。（中国经济网）

【股市巨震 货币ETF规模突破3000亿元】

春节开市以来，A股市场巨震。货币ETF规模开始上涨。Wind数据显示，截至3月2日，27只货币ETF总规模达到3050.68亿元，首次超过3000亿大关，比春节前增长了7.5%。

其中，龙头产品华宝添益ETF总规模达到1527.7亿元，逼近2018年9月熊市1565.46亿元的阶段性高点。银华日利ETF春节后14个交易日规模增长117.04亿元，总规模达到1100.04亿元，创基金成立以来新高。

另外，建信添益货币ETF、理财金货币ETF等产品，也有资金明显净申购，助推规模继续攀升。

谈及近期货币ETF规模猛增的现象，上海一家中型公募市场部负责人表示，春节以来，股市跌幅较大，投资者对“固收 ”、货币ETF等稳健类型的产品有了更多投资需求，产品净申购较多，货币ETF的规模也开始快速增长。

在这位人士看来，在今年市场投资收益预期下降的背景下，这类资产还会受到资金的青睐。

北京一位固收基金经理表示，货币ETF的资金来源多为场内保证金，股市缺乏赚钱效应，投资者的资金就会从股市流向货币ETF。近期货币基金7日年化收益率连续上涨，超过了2%，吸引力提升。而且，货币ETF有折溢价套利机制，可以增厚投资理财收益，作为公募基金的保证金理财工具，得到了更多投资者的青睐。（证券时报）

【年内新基金规模超8000亿 牛年来银华、天弘等多只基金延长募集】

新基金发行是市场关注的风向标之一。虽然近期整体发行市场明显降温，但年内仍保持非常高的募集规模。

WIND资讯数据显示，截至3月2日， 2021年以来成立的新基金规模已经超过8000亿，与万亿距离已经不太遥远，属于历史最高时期。在全年募集金额超3万亿的2020年，整体新基金募集超8000亿还是出现在6月上旬。

虽然近期多只预期中的“顶流”基金经理的新产品未能实现“一日售罄”，但基金公司乘势发行新基金的热情不减，扎堆发行之下近期一些基金宣布延期募集，整体新基金发行或现拐点。

银华基金就宣布，银华中证有色金属ETF延长募集期限，该基金于3月1日开始募集，原定募集截止日为3月3日。为充分满足投资者的投资需求，决定将募集期延长至3月5日。

无独有偶，天弘基金也宣布，天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF已于2月25日起公开募集，原定募集截止日为3月3日，决定将募集日期延长至3月10日。

此外，此前工银瑞信宣布，工银瑞信创业板两年定期开放混合基金延长募集期，该基金原定认购截止日为3月2日。为充分满足投资者的投资需求，决定将基金的募集期延长至3月19日。（中国基金报）

【私募机构：部分白马股迎来左侧交易窗口】

3月3日，在A股主要股指全线反弹、顺周期板块再度拉涨的背景下，大市值白马股集体走强。其中，Wind茅指数全天上涨1.33%，略逊于上证综指等主要股指。但“茅指数”本周以来累计上涨2.48%，明显优于上证综指本周以来表现（ 1.93%）。

微观层面看，贵州茅台、招商银行、恒瑞医药、长春高新、闻泰科技等机构持仓集中度较高的大市值白马股昨日普遍涨幅较大。其中，贵州茅台、招商银行、恒瑞医药全天分别上涨3.98%、6.50%和3.05%。通达信数据显示，两市56个行业指数中，近期下跌幅度较大的酿酒指数昨日位居涨幅排行榜第八位。

银杏环球资本创始人张峰表示，春节后大市值白马股持续回撤主要源于“基于未来预期进行估值的长久期个股对利率波动更为敏感”。整体来看，大市值白马股左侧交易的时间窗口还没到来，但部分产业、部分个股的时间窗口已经出现。不过，前期涨幅过大、机构资金集中持有时间过长的股票，未来出现估值收缩的可能性更大。（中国证券报）

【6家私转公规模“垫底”凯石多只产品陷规模危机】

与演员“优则导”类似，部分私募基金在规模和业绩齐升之际，有转公募的“野心”。

尽管私募转型成为公募之后，会因为过往实力自带一时光环，但由于公募面临相对收益，考核年限较短，投资者不太理性等问题，多数私转公的业绩和规模反而不如此前。

从实际管理规模来看，规模最大的是最早“私转公”的鹏扬基金，截止2月2日，其规模也仅为741.56亿，不抵明星基金经理张坤一人的管理规模（四季度规模达1200亿）。

而从6家“私转公”公司来看，角色转换带来的“成绩”也是差异悬殊。据天天基金网最新数据，除鹏扬、博道、朱雀3家在管基金规模超百亿外，另外3家机构的管理规模均不大。其中弘毅远方发行基金数最少，仅7只。而凯石作为第二家私转公的基金公司，目前规模仅9.58亿，排名垫底。

据天天基金网显示，自成立以来，凯石基金规模就匍匐前行。虽2017年5月就已跻身公募行列，然而面对当年的牛市，公司却迟迟没有发行新产品，一直到2018年7月份时，其首只基金产品才与投资者见面，但随后几乎处于亏损。至2019年底公司规模才升至13.48亿，此后便一路跌至目前的9.58亿。

具体来看产品规模，凯石基金目前共发行10只产品，除了凯石澜龙头经济定开混合规模7.98亿外，其余规模均在0.5亿左右，更有大幅不到0.1亿的。此外，凯石去年仅发行成功了一只产品，且在年内还有两只产品发行失败经历。

这一方面与凯石基金经理阵营人少、知名度不高，缺乏号召力有关，另一方面公司业绩也一般，产品中近一年回报最高仅34.36%。

另值得关注的是，自去年9月以来凯石权益类基金规模危机全线爆发。不仅多次出现规模危机提示性公告，旗下凯石浩也从10月进入清算期，为“私转公”清算第一例。（环球老虎财经app）

【开放期惨遭巨额赎回 成立4年多的农银汇理金泰一年期债券被迫清盘】

3月4日，农银汇理金泰一年定期开放债券基金发布《基金合同终止及基金财产清算的公告》 。公告称，由于该基金在第四次开放期间，基金资产净值不足 5000 万元，从而触发终止条款进入清算程序。

公开资料显示，该债券基金成立于2016年12月27日，基金经理为史向明。该基金四季报显示，截至2020年12月31日，该基金净资产为1.97亿元。Wind数据显示，该基金成立至今，回报率约为18.21%。

作为纯债的定开基金，该基金每隔一年就会打开一次申赎。第四次开放日起为：2021年2月10日至2021年3月2日。但截至3月2日，该基金资产净值不足5000 万元。公告显示，该情形已触发 《基金合同》中约定的本基金终止条款。根据 《基金合同》有关规定，无须召开持有人大会，基金将终止并依据基金财产清算程序进行财产清算。

也就是说，该基金在最新一次开放期间，遭遇了巨额赎回进而导致资产净值不符合存续要求。（界面新闻）

【中基协发出公募投教倡议 支付宝联合55家基金公司火速响应】

3月3日，网传天天向上节目组对顶流基金经理发出节目录制邀请事件发生后，中国基金业协会重磅发声，针对公募基金行业投教宣传工作提出倡议，并特别强调“严禁娱乐化”。对此，3月4日（今日），支付宝联合55家基金公司率先响应中国基金业协会发出的倡议，表示将发挥双方优势持续开展投教活动，帮助投资者建立更专业的理财观。

截至今日10点，支付宝联合华夏、中欧、南方、诺安等在内的55家基金公司率先响应了这一倡议。这些基金公司表示，将始终坚持客户至上原则，恪守职业素养，做好投教工作，助力投资者获得更好的投资体验，为社会创造更大的价值。（中国证券网）

【今年来净值增长-5.81% 国投瑞银国家安全混合遭控诉:玩不起这个】

3月4日，有网友在国投瑞银国家安全灵活配置讨论群里表示，“李经理，前几天是我儿子玩手机误操作买了你的基金，他才岁，还在读幼儿园，也不懂事，能把钱退还给我们吗？我们吃饭都是问题，玩不起这个。

查阅数据，自2021年1月8日至2021年3月3日，历史回报率-14.86%，该基民买的是时间较短，正好赶在下跌区间，而该产品成立至今净值增长率24.90%，近3年净值增长74.69%，2020年净值增长率为83.04%排名靠前，今年以来净值增长率-5.81%，排名在后四分之一。（新浪财经）

【跑步入场的年轻人 正在被基金“教育”】

公募基金的出圈，成为理财市场的现象级事件。

除了火爆的行情，跑步入场的年轻人，是重要的催化剂。数据显示，2020年新增“基民”中，90后占据一半以上。

一头扎入基金市场的年轻人原本以为，“你抄底了军工，他梭哈了白酒，我重仓了新能源，我们都有美好的未来”。

被“绿到发慌”后才回过神，收益的背后，是等价的风险。致富没有捷径，市场用暴跌给这届年轻人做了一次深刻的投资者教育。（《财经》新媒体）