火影忍者511文章列表:

• 1、动漫｜火影忍者｜壁纸 赌约の螺旋丸二
• 2、动漫｜火影萌图｜头像 萌图一
• 3、选把好看又好用的机械键盘——10款机械键盘送礼选购清单
• 4、精彩好看的二次元网络小说，幽默诙谐，符合老书虫胃口
• 5、券商评级：三大指数全线下挫 九股迎掘金良机

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忍者的才能最重要的不是拥有的忍术数量，最重要的是…绝不放弃的毅力——自来也

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选把好看又好用的机械键盘——10款机械键盘送礼选购清单

本内容来源于@什么值得买APP，观点仅代表作者本人 ｜作者：锦衣探花

工欲善其事必先利其器，键盘作为最基本的PC配件，已经成为游戏党&打工人在生活、工作中不可或缺的存在了。选一把手感出色、质量过硬的键盘无疑会对日常办公效率和娱乐体验带来极大的提升，论是个人自用还是作为礼物赠人都非常合适。那么借着这篇清单向的文章，聊聊性价比键盘的选购相关。

简单的做了一张思维导图，从配列、品牌、轴体以及使用用途等方面展开的，不仅可以作为选购前的要点梳理，还可以按图索骥直接购买。

选购前需要了解的知识

配列选择

键盘的配列是指键盘按键的装配序列，通俗的说就是键盘按键的布局设计、尺寸大小、按键数目。主流配列无非全尺寸(108键/104键)、80%(87键/84键)、60%(61键/68键)，当然98、96键这些非主流配列也逐渐普及开来了。

就日常使用来说，如果不是需要长时间、大批量数字文本输入的财会人士，那么也不必拘泥于全尺寸键盘来办公，80%配列键盘可以节省更多的桌面空间。

轴体

无论是光学轴体还是常见的类MX结构机械轴体都离不开线性轴、段落轴两个范畴，前者手感直上直下没有阻碍，后者触发过程中有卡一下的段落感，初次入坑的同学建议购买个试轴器或者几颗散轴回来体验确定自己喜好。

个人的体验和朋友的经历——不太推荐青轴这类发声段落轴，到手没两个月你就会厌烦。有大量文字输入的需求以及程序员群体，茶轴这种一段式弱段落轴和红轴这种万金油线性轴是不错的选择；有游戏需求的考虑直上直下、快速触发的银轴。

连接模式

键盘同PC设备的连接除了通用的USB接口有线连接外，还可以通过2.4GHz无线和蓝牙无线两种无线模式同PC设备进行连接。这三种连接模式是有机结合的，可以同时出现在一把键盘上，也能独自出现。

2.4GHz无线连接具有抗干扰、延迟低、响应快的特点，比较适合普通玩家在游戏场景下的使用；蓝牙则拥有低功耗、长续航、一对多的特点，利好办公所需要的长续航需求。一般来说，除重度游戏党外，我都比较推荐无线键盘，其延迟程度和有线也没有太大差距了，没有线材束缚实在是太舒服了。

针对女生向

AKKO联名系列

入手渠道及价格：天猫，主流的108键、87键大部分都能在300元左右的价格入手。

在主题键盘的开发上，AKKO投入了很多精力和心思——除了拿到龙珠、美少女战士、火影忍者、航海王、哆啦A梦等日漫的合作授权，还有玉桂狗、崩坏3、哔哩哔哩等热门题材，可以说在主题键盘的丰富性上，AKKO算是首屈一指的。如果是对面是喜欢日漫、手游的女生，不妨在AKKO众多的主题键盘中挑选一下，作为礼物赠送应该是不会出差错的。对于喜欢动漫的女孩子来说，这样一把动漫主题键盘其实约等于动漫周边，除了可以使用外，还能作为周边收藏展览。AKKO做的比较好的一点的是热门主题键盘会覆盖所有配列，能够提供相当丰富的选择。

IKBC·歌帝梵联名款

入手渠道及价格：京东自营，日常499元的价格就能入手。

IKBC·歌帝梵联名款是一把非常漂亮的主题键盘，汲取了歌帝梵经典巧克力产品外观作为设计灵感，圆角矩形的键帽外形非常可爱，结合纤薄的TTC薄轴在体型上轻薄纤巧，2.4G无线＋蓝牙无线的双模无线设计也没有线材束缚，适合作为礼物赠送给女孩子使用。IKBC·歌帝梵联名款键盘轻薄的外形和无线连接，使得女孩子可以将它和笔电一起携带出行，非常适合需要便携外设的女生购入。

洛斐圆点键盘

入手渠道及价格：天猫、京东自营，活动在600左右的价格。

在友商抢占男性用户市场的时候，唯独洛斐盯住了女性用户这个购买力爆棚的群体，眼光可谓独到老辣！洛斐将机械键盘上有棱有角的地方优化转变为圆弧，带来了拥有圆润可爱的圆形键帽的圆点键盘。憨憨的熊本熊主题款、萌萌的小黄鸭联名款和色彩缤纷的口红色号款，它们的颜值让很多女生都没有抵抗力，送给女生还是蛮合适的。特别是口红色号款，搭配口红送给女孩子就很棒。口红色号款不仅仅是一把机械键盘，还是一个时尚单品，甚至作为化妆品的拍照背景。

阿米洛樱花主题键盘

入手渠道及价格：天猫，87键版本活动价格在700元左右，108键活动价格在800元左右。

阿米洛樱花主题键盘不用多说啦，樱花主题键盘粉嫩的配色，樱花主题元素的键帽、经典的木纹外壳设计让它从诞生之日后就受到众多萌妹子的喜爱，也算是当下主题键盘大火潮流的始作俑者。不过阿米洛的产品价格还是稍微有些高的，基本都在700元以上，适合预算相当充足的值友考虑。这把樱花主题键盘手感调校扎实，可以满足女孩子日常文字输入和普通游戏需求，最为关键的是粉嫩清新的配色非常适合女孩子用来营造粉色的桌面环境，满足女生装点桌面的爱好。

针对男生向：

达尔优DK100

入手渠道及价格：京东，日常70多元的价格就能入手。

DK100搭载的轴体由TTC代工生产，所以它的轴体手感相比雷柏V500等百元级键盘要好不少，算是百元内较为值得入手的一把键盘。不足百元的售价虽说相当便宜，但DK100实打实是一把机械键盘，手感远超普通的薄膜键盘，适合手头较紧的学生赠送给关系一般的同学、室友或者自用，动手能力还行的同学入手后可以给大键位稍稍加点润滑脂，那样手感会更好些。不追求灯效、外观，预算吃紧的值友看这把键盘就行了！

罗技K845

入手渠道及价格：拼多多和京东，建议关注促销活动，遇上活动可以在199元左右入手。

个人以为，K845是近几年罗技推出的最值得普通消费者购买的一把机械键盘了，TTC轴、白色背光ABS二色注塑键帽、标准的美式配列和阳极氧化工艺处理的键盘上盖，而且还提供几款主题配色可以供选择，当得上是颜值和实力兼具的一把键盘。这是一把相当适合办公党购置的机械键盘，外观简约不简单，质感、手感都很不错。对于厌倦了薄膜键盘，需要升级的职场人士来说，买它准没错！K845键盘作为礼物赠送给同事是非常合适的，=罗技在办公领域很有知名度，日常电商显示价格也在300多，也不会显得礼物很廉价。

GANSS GS87C/104C无光

入手渠道及价格：淘宝和京东，遇上活动可以在220元左右入手。

GANSS的GS系列一直是入门级机械键盘里较为不错的选择，GS87C/104C拥有USB-C接口的键线分离、兼容对MAC的支持、键盘还支持宏定义，无光版预留了灯位，可供玩家自行DIY加灯。键盘整体做工也不错，大键位手感调校也还可以，在入门级里属于比较给力的产品。动手能力比较强，会喷漆的胶佬也可以购入这把键盘进行喷漆、改色的DIY，打造属于自己的专属配色。

黑峡谷X3

入手渠道及价格：京东自营，建议关注促销活动，遇上活动可以在290元左右入手。

黑峡谷是轴厂凯华的“亲儿子”，背靠凯华这棵大树，用接近成本价的轴体，黑峡谷键盘的性价比还是相当不错的。之前我推荐过黑峡谷GK715和GK511，来到2022年了则可以看看无线双模的黑峡谷X3，2.4G无线、BOX新轴、可拆卸手托、白色背光等卖点不到300元就能搞定，性价比还是相当不错的。对于需要双模无线办公、喜欢手托加持的办公党来说，是值得考虑入手的一把键盘，不到300元就能体验无线机械键盘的快乐。

雷蛇猎魂光蛛竞技版

入手渠道及价格：京东自营，促销活动可以做到499元入手。

猎魂光蛛竞技版键盘是雷蛇家族非常适合游戏玩家的一把键盘，我两位游戏好友在入手后赞不绝口！键盘最大的特色就是搭载了雷蛇线性光学轴体，光学轴体的游戏性强于一般的普通机械轴体，同时键盘的灯光表现也很不错，RGB背光在雷云三驱动的支持下拥有很高的可玩性。雷蛇外设的知名度还是相当响亮的，猎魂光蛛竞技版作为礼物赠送给身为学生、男友的游戏党来说是很合适的。

杜伽K320W

入手渠道及价格：淘宝和京东，活动价可以在599元左右入手。

杜伽K320W沿袭了金牛座系列经典的窄边框＋半悬浮设计语言，扎实的大键位调校和PBT二色成型的键帽在手感上的表现非常优秀，可以说稳稳的国产第一梯队！键盘拥有2.4G无线、蓝牙5.0、USB-C接口有线三种连接方式，最为关键的是杜伽键盘的无线模式切换很是方便，通过FN组合键就可以在三种模式上无缝切换，无需通过开关操作，对于PC、笔电双持或是Windows、苹果双持的多平台用户来说相当值得入手。

结语

基于不同的价位、不同的人群、不同的品牌给大家推荐了以上10款主流配列的机械键盘，这些产品笔者要么长期使用过，要么也短期体验过，基本算是比较稳妥的推荐了。若是有非主流尺寸的需求，或是其他想法以及不同见解的值友，欢迎在评论区交流！

作者声明本文无利益相关，欢迎值友理性交流，和谐讨论～

精彩好看的二次元网络小说，幽默诙谐，符合老书虫胃口

网络小说千千万，老书虫却经常书荒。原因很简单，口味变刁钻了，一般书看不上眼了。所以有人对我说：“猫啊，给我介绍一点二次元的小说呗，我可是二次元资深粉丝呢。”

我是真游泳的猫，一个看小说20年的老书虫，记得关注我哦。今天我给大家献上5本精彩好看的二次元网络小说，幽默诙谐，符合老书虫胃口。

第5名，追梦人Love平《名侦探世界里的巫师》。

511万字的柯南题材小说，量大管饱，可以看好几天了。主角是一个巫师，却穿越到名侦探柯南的世界，与柯南互动频繁，可以说组成了一对神奇的搭档。主角不圣母不无脑，虽然有点小自私，但是三观还比较正，就是收徒弟的那一大段情节让我有些尴尬，其他部分都没有什么吐槽的。

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本书目前是单女主，貌似也不会再加女主了，关键女主的剧情也没啥吸引力。主要看的是还是主角在这个世界中把柯南要做的事情都做了，让柯南没案子可破，还各种捉弄柯南，笑点很多，非常精彩。

第4名，永恒炽天使《非常大小姐》。

目前114万字的二次元小说，主角变身成了一名貌美的女大学生，变成了一个拥有铁拳技能的大小姐。变身文是二次元的保留题材，只不过这些年这个题材没有什么好作品了。而这本书幽默诙谐，倒是让我眼前一亮。

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小说目前更新速度差不多一周更新两三章，没有前期的迅速，不过在作者来说，写这个题材本身就是用爱发电，还是能够接受的。本书的立场则是“单身但是倾向于嫁人”，所以喜欢这种写法的读者可以入坑。至于想看那种攻略其他女角色的戏份的读者，倒是不太适合本书。

第3名，第三魔法使《超越次元的事务所》。

183万字的无限流小说，主角开了一家超越次元的事务所，穿梭在各个动漫世界，帮助一个个动漫角色完成心愿。鲁路修想治好娜娜莉的腿，桐人想救优吉欧，宇智波带土想救野原琳， 白胡子想救儿子……主角一次次帮助别人弥补遗憾，同时也让自己的能力不断提升。

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这本书比较多的戏份写的是日常，毕竟二次元最大的亮点也在于日常戏。所以本书的主线剧情往往是有惊无险，波澜不惊，几乎没有什么大的危机。而作者把写作重点放在日常的幽默上，属于一本轻松流的小说。

第2名，大笨淡《你们二次元真会玩》。

217万字的二次元小说，利用“修真聊天群”的模式，搭建了一个二次元聊天室，聊天室的成员自然是各大动漫的人气角色了。本书开篇可能有些雷人，但是越读越有趣，各种群员之间的互动也非常幽默，让人时不时笑出猪叫声。

当然，本书也有一定阅读门槛。毕竟这么多动漫，这么多角色，如果不熟悉二次元的朋友来阅读这本书，就可能会缺少一种代入感，无法理解里面的梗。但综合而言，本书虽然有一定的套路感，但是女主很多，可以满足二次元人群的代入感，还是相当不错的。

第1名，王子虚《舰娘之血统》。

171万字的小说，舰娘的题材还是蛮让读者期待的。毕竟看多了火影海贼，来一个舰娘的小说，那真是赏心悦目。本书有许多民族荣誉感和自豪感，三观比较正，不会让读者觉得别扭。

剧情方面，可能有一些情节缺乏合理，一些桥段也感觉不符合逻辑。但总的来说，这本书给我一种看那兔的感觉，既幽默诙谐，又带有使命感，还是非常不错的一本小说。

朋友们有没有看过这些小说呢？大家还知道哪些好看的小说呢？欢迎留言哦。如果你喜欢看小说，也记得关注我哦。

券商评级：三大指数全线下挫 九股迎掘金良机

劲嘉股份(002191)烟标复苏 大包装放量，业绩增长靓丽

公司一季报： 公司 19 年一季度实现收入 10.1 亿元，同比增长 24.1%，归母净利润 2.6 亿元，同比增长 21.8%，扣非后增长 21.3%。公司预计 19 年上半年归母净利润同比增长 20-30%。

传统烟标业务回暖，彩盒业务维持高速增长： 19Q1 收入增长 24.1%，环比提升 6.2pct，其中烟标业务实现收入约 6.9 亿元，同比增长 8.7%，主要受益烟草行业复苏，根据统计局数据， 19 年一季度年全年卷烟产量 6900 亿支，同比增长 7.8%，增速同比回暖 2.3pct；公司烟标销量同比增长约 10.6%。彩盒业务一季度收入约 1.96 亿元，同比增长 134%，增速大幅上升。精品烟盒、酒包不断扩展新客户，增速不断提升，一季度精品烟盒收入约 1.4 亿元，同比增长 148%；酒盒收入 1745 万元，同比增长 100.7%。 18 年公司 3C 包装客户结构调整， 19 年一季度 3C产品收入 2632 万元，同比增长 135%，其中电子烟盒、手机盒收入分别为 1516 万元、 943 万元。

费率管控精细化，毛利率有所波动： 公司一季度净利润增长 21.8%，净利率 25.7%，与 18Q1 基本持平。公司一季度整体毛利率 43.8%，同比下滑 3.3pct，一方面是低毛利的彩盒业务占比提升所致，一季度彩盒毛利率约 32%，彩盒业务目前处于起步阶段，毛利率后续有望持续提升；另一方面烟标毛利率小幅下滑 1pct，影响整体毛利率。公司一季度期间费用率 11.9%，同比下滑 2.4pct，公司费用精细化管控效果显著，其中销售费率 3%，同比下滑 0.4pct；管理研发费率 9.3%，同比下滑 2.6pct；财务费率-0.4%，同比上升 0.6pct。另一方面公司一季度投资收益约 2000 万元，同比增长约 48.5%，主要为申仁包装、上海仁彩贡献，宏声一季度投资收益同比略有下滑，全年仍有望保持增长。

投 资 建 议 ： 预计 19-21 年归 属 上市 公 司股 东 净利 润 分别 为8.8/10.5/12.3 亿元，分别增长 20.5%、 19.3%、 17.1%， 给予 6 个月目标价 16.8 元， 维持"买入-A"评级

公司现金流略有下滑： 一季度公司经营性现金流 1907 万元，较 18Q1 有所下滑，主要应收账款及预付账款有大幅上升。一季度应收账款 11.4 亿元，较 18 年底上升 2.6 亿元，主要为彩盒业务回款略慢以及季度性因素影响；预付款项 1.4 亿元，较 18 年底上升约 1.3 亿元，主要是公司为了保证价格的稳定，一季度有较多预付款项。一季度公司存货 6.2 亿元，较 18 年底下降 1.6 亿元。

推出三年发展战略，聚焦大包装及新型烟草： 公司制定《三年发展战略规划纲要( 2019 年-2021 年)》，明确未来三年高质量推进大包装产业发展，继续做大做强做优烟草包装，大力拓展酒包和其他精品包装、提升包装智能设计技术水平、加快建成高新材料基地；同时积极培育新型烟草产业，配合客户加大研发力度，拓展国内外销售渠道。 2019-2021 年公司力争达成： 1、继续保持公司在全国包装印刷行业龙头地位，实现利润排名、市场规模、股票市值、竞争实力等方面位居同行前列； 2、年净利润复合增长率保持两位数以上； 3、每年现金分红金额占归母净利润的比例不低于 50%。

大包装业务快速拓展： 公司通过自身在烟标领域深厚的资源，切入香烟礼盒业务， 17 年成功开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”等知名客户的精品彩盒包装，目前公司与所有中烟公司均有业务合作，后续烟草礼盒仍有较大发展空间；酒包业务，公司首先打通洋河、今世缘等客户，随后与茅台进行深度合作，同时不断拓展酒包客户，已取得劲牌、红星二锅头、五粮液、江小白等白酒客户的供应商资格。 3C 包装方面，公司调整客户结构，拓展电子烟包装业务，已取得麦克维尔、英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际的合格供应商资格；另外公司还有第四套人民币纪念币套装盒产品。大包装业务作为公司战略发展的方向之一，正逐步成为公司的重要利润贡献点。

关注电子烟进展及公司布局： 根据欧睿数据， 2018 年全球电子烟市场规模约 145 亿美元。 IQOS 上市推动全球电子烟发展进入新阶段，低温不燃烧电子烟口感更接近传统烟草，深受烟民喜爱， 18 年全球低温不燃烧电子烟市场规模约 102 亿美元，较 17 年翻倍增长。公司较早布局电子烟， 15-18 年公司在新型烟草领域获得及新申请专利 106 项。 18 年公司陆续公告与小米产业链公司米物科技、云南中烟成立合资公司，共同研发新型烟草产品，目前均已经有产品研发成功，预计于 19 年下半年开始销售。公司为烟标印刷行业龙头，与国内众多烟草公司持着稳定的合作关系，有望享受新型烟草领域快速发展带来的红利，关注国内电子烟行业进展。

风险提示： 烟草行业景气度持续低迷，电子烟政策不确定、大包装业务开拓客户不及预期

中国神华(601088)一季报超预期，煤电一体化优势凸显

事件： 2019 年 4 月 26 日，公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为 125.87 亿元，较上年同期增 8.20%；营业收入为 570.11 亿元，较上年同期减 9.48%。点评

一季报超预期： 2019 年一季度公司创造归属于母公司所有者的净利润为 125.87 亿元，较上年同期增 8.20%，较上一季度增 46.55%。 销售毛利率为 42%，较上年同期增加 1.9 个百分点。较上一季度增加 1.91个百分点。

外购煤成本下降，煤炭业务毛利率小幅提升： 2019 年一季度，公司生产商品煤 7150 万吨，同比下降 0.8%。 销售商品煤 10510 万吨，同比下降 3%， 综合售价为 411 元/吨，同比下降 6.6%。 其中年度长协 5100万吨，同比增长 5.2%，占总销量的 48.5%，占自产煤产量的 70%。年度长协售价为 361 元/吨，同比下降 3.1%。 月度长协销量为 4290 万吨，同比增长 10.3%，占总销量的 40.8%，售价为 471 元/吨，同比下降 11.6%。现货煤销量为 1120 万吨，同比下降 46.7%，占总销量的 10.7%，售价为 369 元/吨，同比下降 8.7%。测算吨煤综合销售成本 302.03 元/吨，同比下降 6.87%，而据公告自产煤生产成本由 114.3 元/吨提升至 117.0元/吨，增幅 2.4%，因此成本端的下降主要来自外购煤成本的降低。煤炭实现业务毛利率 28.6%，同比提升 0.7 个百分点。 二季度预计动力煤价格同比上涨，同时增值税税率下调助力公司不含税售价上涨，叠加陕西地区煤矿复产，受益于量价齐升，二季度公司煤炭业务业绩增速将加快。

与国电完成电力资产交割， 电力业务盈利大幅提升： 2019 年一季度，公司实现发电量 464 亿千瓦时，同比下降 30.2%，售电量 436.1 亿千瓦时，同比下降 30.2%。发、售电量同比大幅下降的主要原因是公司与国电电力组建合资公司的交易完成交割，公司出资资产相关的发电机组装发售电量不再计入统计范围。而根据可比口径，公司发电量与售电量分别同比提升 1.71%与 1.25%。 售电价为 323 元/兆瓦时，同比提高 1.89%， 平均售电成本为 261.5 元/兆瓦时，同比下降 0.6%。 电力业务实现毛利率 23.8%，较去年同期提升 2.9 个百分点。资产交割完成后，合资公司实现利润按照公司持股比例计入投资收益， 公司于交割日确认相关投资收益 11.21 亿元； 一季度确认 2-3 月的投资收益 1.28 亿元。

运输板块稳中有进，毛利率提升： 2019 年一季度，公司铁路、港口、航运三部门经营指标均有所上升。其中自有铁路运输量 67.8 十亿吨公里，同比下降 0.4%；港口下水煤量 62.1 百万吨，同比增加 5.4%；航运货运量 26.4 百万吨，同比增加 6%。业务收入方面，铁路收入 96.5 亿元， 同比增 4.5%；港口收入 13.69 亿元，同比减少 6.1%；航运收入 7.52亿元，环比减少 31.8%。最终运输业务合计实现收入 117.71 亿元，同比增减少 0.18%。从盈利能力看，公司一季度铁路业务毛利率实现64.3%，同比上升 0.1 个百分点；公司港口业务毛利率实现 57.0%，较上年下降 1 个百分点；公司全年航运业务毛利率实现 11.3%，较上年下降 17.4 个百分点。

煤化工业务盈利能力略有改善：2019 年一季度，公司销售聚乙烯 9.54万吨和聚丙烯 9.16 万吨，共 18.7 万吨，同比增加 7.53%。煤化工业务收入 16.4 亿元，同比增加 5.5%。成本为 12.37 亿元，同比增加 3.9%，最终实现毛利率为 24.6%，较上年同期上升 1.2 个百分点。

业绩稳健，煤电一体化优势凸显： 综合来看， 2019 年一季度公司煤炭业务售价与销量都同比下行，盈利下滑，但电力业务盈利能力大幅提升，熨平煤价波动风险，煤电一体化经营优势凸显。叠加高分红(2018年分红 39.9%)， 高股息率(以 4 月 25 日市值测算股息率 4.5%)，公司估值有望回升。

投资建议： 维持买入-A 投资评级，我们预计公司 2019 年-2021 年的净利润分别为 462.56 亿元、 471.22 亿元、 480.95 亿元，对应 EPS分别为 2.33 元、 2.37 元、 2.42 元。 6 个月目标价 25.58 元，相当于11 倍的市盈率。。

风险提示： 煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期

桐昆股份(601233)业绩基本略超预期，长期看好涤纶长丝龙头潜力

桐昆股份发布2019Q1财务报告，公司实现营业收入为 116.78 亿元，同比增长 49.10%； 归母净利润为 5.21 亿元，同比增长 4.05%。

支撑评级的要点

涤纶长丝量增， 价差收窄。 根据公司公告， 2019Q1 公司涤纶长丝销售收入为 106.30 亿元，同比大幅增长 43.07%，源于嘉兴石化 FDY 及恒邦三期等项目投产， 整体销量的提升。 从分产品来看， POY、 FDY 和 DTY 销量分别为 92.93 万吨、26.49 万吨和 17.98 万吨，同比分别增长 44.91%、 87.61%、32.69%。 销售均价分别为 7,364.71 元 /吨 (YOY-4.93%)、 8,106.76 元 /吨(YOY-3.64%)、 9,111.71 元/吨(YOY-3.07%)。 从 2019Q1 价差来看， POY、 FDY和 DTY 分别为 1,057.95 元/吨、 2,253.06 元/吨、 2,646.98 元/吨， 环比价差收窄，分别为-12.03%、 -0.64%、 -2.91%。

PX价格回落，PTA价差扩大， 二季度业绩向好。根据 数据测算， 2019Q1PTA 价差为 716.52 元/吨，同比下滑 14.14%，但环比增长 14.76%。由于 PX市场价格受外盘货源、 原油价格和汇率影响， PTA 同比价差回落。 不过鉴于民营大炼化 PX 产能不断投放，供给端利空因素凸显， PTA 价差在一季度呈现回暖行情。由于 PX-PTA-聚酯产业链利润长期集中于 PX 端， 随着 PX 国内供给日趋宽松， 其丰厚利润将大概率向下游转移， 并增强 PTA盈利能力。公司具备 PTA-聚酯完整产业链，将充分享受行业改善带来的丰厚利润。 综合判断 2019Q2 PTA 价差将进一步扩大，二季度业绩向好。

公司涤纶长丝产能持续扩张，构建一体产业链。 根据公司公告，公司现有涤纶长丝产能为 570 万吨/年， 恒邦四期、恒腾四期、恒优 POY 及 POY技改项目也推进顺利，预计将于 2019 年年中投产，总产能将达到 660 万吨/年。其次，公司在南通基地计划投产 PTA 和智能化涤纶长丝产能， 进一步优化产品结构。 此外，公司参股浙江石化股权，进军炼化上游。浙石化在建两期合计 4,000 万吨/年炼油与 800 万吨/年 PX 项目，届时公司PX 原料实现部分自给，加速构建完整产业链。

估值

预计公司 2019-2021 年将实现净利润 24.76 亿元、 29.35 亿元和 35.28 亿元，对应当前市盈率分别为 11.6 倍、 9.8 倍和 8.2 倍，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

项目投产不及预期；产品价格大幅波动。

新华保险(601336)Q1季报点评：新单保费增长亮眼，人力增长可期

事件：新华一季度保费收入同比增长9.5%至432亿元，归母净利润33.67亿元，同比增长29.1%，归母净资产732亿元，同比增长11.6%。

新单保费增速位列上市同业第一，4月战略略有变化。

1)新华Q1长期险新单保费达到71.63亿元，同比增长18%，其中个险长险新单同比增速16.1%，个险短期险在附加险战略下维持61%的高增长，两者叠加下个险渠道新单保费增速达到21.93%；由于长期健康险准备金增速达到28.2%，远高于寿险准备金3.2%的增速，因此预计新华Q1健康险数据增长强劲；银保渠道走出去年下滑逆境，Q1新单保费达到25%。我们预计新华Q1新单表现位列上市同业第1，为全年2位数的Nbv增速奠定良好基础；

2)根据我们的追踪，新华4月个险战略略有变化，体现在:一方面，4月结束后个险渠道将正式停止销售预定利率4.025%的惠添福年金，因此近期年金险停售效应明显，储蓄险增速高于健康险增速，5月起个险将再次聚焦健康险销售；另一方面，近期新华加大增员力度，2年来首次通过提高创费率以外的手段在组织发展上投入资源，我们预计4月末新华的代理人数量将增加至38万人；

净利润增速略低于预期，来源于投资收益弱于同业。

1)新华Q1投资收益74.8亿元，同比仅持平，主要源于新华将大部分权益资产计入可供出售科目，Q1未变现，因此权益公允价值的上升体现在了利润表中其他综合收益的42亿元和资产负债表中的归母净利产增加了76亿元，但即使如此，我们算得新华的综合投资收益率为6.56%，低于国寿和太保，表现略低于预期；

2)新华一季度退保率和赔付率出现较大变化，其中退保率在银保转型高现价产品消化的背景下同比下降2.5pct至0.6%，赔付率则是受满期年金给付影响大幅上升1.3pct至3.3%；预计后续两者数据会回复稳定；

我们推荐新华的核心逻辑在于其产品战略，代理人健康险销售技能和客户分布之间的匹配，以及健康险的空间依旧充分。2018年新华月人均健康险新单产能达到3660元，同比增长26%，在上市公司中领先，体现出健康险战略下坚决的执行能力，同时健康险件均较低，新华主要分布在三四线城市的客户需求充足。我们预测公司全年ev增速20.15%，当前股价对应A股pev为0.88倍，给予买入评级。

风险提示:权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，健康险新单保费增速不如预期

安琪酵母(600298)高基数下Q1利润略承压，中长期成长逻辑依旧清晰

事件：公司发布2019年一季度报告。2019Q1公司实现营业收入18.20亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润2.37亿元，同比下降14.56%，主要因去年一季度基数较高，单季度净利率达到17.39%。

国内收入被白糖拖累，出口业务受益于汇率。2019Q1公司收入增长低于15%的年度预算目标，主要系白糖业务因为年初糖价低迷公司惜售，如果剔除此因素，国内收入增速在15%以上。出口业务一季度收入增长13%，而去年一季度出口仅持平，主要因人民币对比去年同期贬值促进了公司出口。预计2019Q2公司将继续受益人民币贬值，叠加埃及YE项目投产及加大海外市场投入，出口业务有望继续保持较快增长。分业务单元看，YE收入增速超过20%，动物营养和保健品收入增速接近30%，酿酒业务收入增速超40%。

期间费用率上升导致一季度净利润率下降，2019Q2有望逐步改善。2019Q1公司毛利率为36.43%，相比2018Q1的36.73%基本持平。公司毛利率有望逐步改善：(1)2019Q1伊犁工厂产能部分恢复，产能利用率从60%回升至接近80%；(2)赤峰公司搬迁完成，2019年可满负荷生产；(3)新榨季中国及埃及糖蜜价格下降10%，俄罗斯略有上涨，从全球看糖蜜采购成本下降6-7%；(4)国内糖价回升，库存白糖后期销售有望实现减亏或扭亏。同时，人民币贬值将增加海外公司汇兑损益。从期间费用率看，2019Q1公司销售/管理(含研发)/财务费用率同比 1.76/ 1.06/-1.39个pct至11.19%/7.41%/1.06%。销售费用率上升主要系为扩大市场份额，尤其是国外市场，销售人员工资费用、市场推广费增长，一季度国外经销商增加72个至2904个。管理(含研发)率增长主要系研发投入增加。财务费用率下降主要因人民币兑美元较上年同期贬值导致汇兑收益增加。

盈利预测：公司提出2021年实现收入100亿的目标，2019-2021年年均收入增长15%以上，2019年利润增长超过收入。公司管理层换届维持原有班底，战略和经营上继续保持专注和连续性。我们预计公司2019-2021年收入分别为77.18、88.85、102.11亿元，归母净利润分别为9.96、11.72、13.87亿元，EPS分别为1.21、1.42、1.68元，对应PE为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；渠道下沉不达预期；新品推广不达预期

古井贡酒(000596)收入加速增长，品牌势能显著提升

事件：2018年公司实现收入86.86亿元，同比增长24.65%，实现归母净利润16.95亿元，同比增长47.57%，基本每股收益3.37元，同比增长47.81%，每10股派发现金15.00元(含税)；2019年一季度实现收入36.69亿元，同比增长43.31%，实现归母净利润7.83亿元，同比增长34.82%。

一季报业绩超预期，消费换档升级逻辑持续验证。2018年公司收入和利润增速为24.65%/47.57%，利润增速接近预告指引上限，产品结构升级和费用管控效率提升驱动利润实现更快增长。分产品来看，古井本部收入76.53亿元，同比增长24.79%，我们预计古井8年及以上产品增速约80%，古井5年和献礼整体保持双位数增长；黄鹤楼收入8.66亿元，同比增长25.74%，净利率为11.46%，全面完成当年业绩承诺目标。分市场来看，华中收入78.67亿元，同比增长25.47%，渠道反馈江苏、浙江等地增速更快；华北收入4.37亿元，同比增长32.27%；华南收入3.68亿元，同比增长1.06%。19Q1公司收入和利润增速为43.31%/34.82%，超出市场预期，我们预计黄鹤楼收入增速在30%以上，整体收入加速增长主要是结构升级趋势显著以及省外市场表现持续向好所致，而短期成本上行和部分广告费用当期确认使得净利润增速慢于收入。19Q1公司预收账款为11.15亿元，同比下降13.25%，环比基本持平，销售商品收现32.83亿元，同比增长41.63%。

19Q1成本上升导致毛利率下行，期间费用率微增。2018年公司毛利率为77.76%，同比提高1.33pct，主要是产品结构上移所致；期间费用率为37.99%，同比下降1.44pct，其中销售费用率为30.88%，同比下降0.26cpt，管理费用率为7.7%，同比下降0.96pct，财务费用率为-0.59%，同比下降0.22pct；净利率为20.04%，同比提高3.03pct，盈利能力持续提升。19Q1公司毛利率为78.21%，同比下降1.52pct，主要是原材料价格和人工成本上涨所致；期间费用率为36.07%，同比下降0.32pct，其中销售费用率为31.83%，同比提高0.81cpt，主要是加大品牌宣传及市场促销活动所致，管理费用率为4.29%，同比下降0.68pct，财务费用率为-0.05%，同比提高0.19pct；净利率为21.69%，同比下降1.44pct。19Q1公司现金流靓丽，经营活动现金流量净额为10.11亿元，同比大幅增长421.05%。

机制改善正在路上，期待进一步优化充分释放经营活力。2018年公司开始深度聚焦次高端产品，推出古井20年，费用投入亦高度倾斜，努力把握行业红利实现价格体系的跃迁，目前品牌战略效果逐步显现。在其他名酒快速发展的大环境下，政府对公司支持力度也在明显增强，2018年销售公司市场化考核逐步实施，同时费用管控更加严格高效，内在经营活力得到提升，我们期待机制进一步深化，公司潜在利润弹性有望充分体现。2018年古井集团收入已顺利完成百亿目标，我们认为2019年股份公司收入有望突破百亿大关既定目标，这对古井而言亦具备里程碑意义。

古井是二线酒中优秀企业，理应给予更高估值定价。古井历史业绩表现相对稳定，核心是渠道管控能力突出，我们认为公司是二线白酒中的成长路径非常清晰的企业，继续看好中长期良好成长潜力。相对于大部分地产酒，古井在省外扩张做的要更好，目前省外收入占比约40%，长期成长的天花板相对较高，我们认为古井应享受一定估值溢价，持续重点推荐。

投资建议：持续重点推荐，重申“买入”评级。我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年营业收入分别为109/132/158亿元，同比增长25%/22%/20%；净利润分别为22/28/35亿元，同比增长31%/26%/25%，对应EPS分别为4.42/5.57/6.97元。

风险提示：省内消费升级放缓、省外增长乏力、食品安全事件。

凯撒文化(002425)19H1预告净利润同增70-120%，迈入高速成长通道

事件：

公司公告 18 年年报，报告期内，公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为 7.44 亿、 2.78 亿、 1.37 亿，分别同比增长 5.79%、9.30%、 -31.16%；实现 EPS 0.34 元，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.60 元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。公司公告 19 年一季报，报告期内，公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为 2.60 亿、 1.17 亿元、 -195 万元，分别同比增长78.54%、 100.63%、 -104.14%。

公司公告 19 年 H1 经营性业绩预告，预计实现归母净利润 1.99-2.58亿元，同比增长 70-120%。

点评：

18 年公司收入结构略有变化，文化与娱乐业及服装业收入分别占比93.65%、 3.74%，其中 1)公司版权运营业务快速发展， 18 年实现营收 2.10 亿元，同增 109.39%； 2)公司服装业务已停止新品生产，处于库存清算阶段。公司经营性现金流同比走弱，我们判断主要系： 1)支付游戏分成款项； 2)预付委托研发费用； 3) 19 年一季度确认的海外版权金收入部分未结款。此外，截至 18 年末公司研发人员数量大幅增加至 511 人，占比达到 72.48%，研发投入 1 亿元( 17 年末研发人员 335 人，占比 55.46%)。

年报及一季报强化了我们对公司的认知与判断，19 年开启高速成长，关注重点产品上线进度。

1) 18 年公司主力产品 SLG 手游《三国志 2017》(子公司天上友嘉研发，中国区 17 年 8 月上线，韩国 18 年 5 月上线，日本 18 年 8 月上线)，在亚洲地区持续取得出色成绩：最高至中国内地 iOS 畅销榜第 5位；韩国 iOS 畅销榜第 9 位、 Google Play 畅销榜第 12 位；日本 iOS畅销榜第 21 位、 Google Play 畅销榜第 20 位，成为公司 18 年游戏业务收入的主要来源。

2) 19 年进入规模化收获期，Q1 公司确认《火影忍者》、《妖精的尾巴》海外版权金收入 4-5 千万元，预计Q2 将继续获得产品分成收益；一季度公司新游《龙珠觉醒》(中手游定制)上线，表现略超预期，最高至iOS 畅销榜第 15 位，目前稳定在 TOP100。

3) 19 年公司将重点推进《妖精的尾巴》、《火影忍者》的国内外运营，及《新三国》、《葫芦世界》、《众神征战》(有版号)和《银之守墓人》等细分市场产品的推出，目前上述研发及测试进展顺利，重点关注版号发放情况。

IP 储备充足，长线发展可期。根据年报公布情况，目前公司储备有《航海王》(吉尼斯认证世界上发行量最高的单一作者创作的系列漫画)、《从前有座灵剑山》、《幽游白书》、《龙符》、《镇魂街》等优质 IP，且部分已启动游戏改编产品的研发，为公司未来 2-3 年发展奠定良好基础。

投资建议： 公司转型扎实、战略清晰，未来两年产品储备丰富，为公司产品规模提升奠定基础，具备较 强的业绩弹性。 预计公司2019-2021 年净利润分别为 5.07 亿元、 6.89 亿元、 8.26 亿元，对应EPS 0.62 元、 0.85 元、 1.02 元。我们给予 2019 年 15 倍目标 PE，对应目标价 9.3 元， 维持“买入-A”评级。

风险提示：新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严。

长川科技(300604)业绩低于预期，收购STI有望加强协同效应

事件 1：公司发布 2018 年年报，全年实现营收 2.16 亿元，同比 20.20%；归母净利 3647.11 万元，同比-27.42%，净利减少主要是股权支付费用 2018年大幅增加；扣非净利 2795.65 万元，同比-22.18%。向全体股东每 10 股派息 1 元(含税)，每 10 股转增 9 股。事件 2：公司发布 2019 年 Q1 业绩预告，盈利 0 到 150 万元，同比-100%到-80%，主要是全球半导体行业周期波动以及研发投入增加所致。

投资要点

主营收入依然保持较快增速，归母净利受股权费用拖累

公司 2018 年净利同比减少主要原因是股权支付费用达 2627 万元以及研发费用大幅增加，拖累了 2018 年归母净利； 2018 年实现营收 2.16 亿元，同比 20.20%。 分产品看，测试机 2018 年营收 8639 万元，同比 11.24%；分选机 2018 年收入 1.18 亿元，同比 23.10%。 公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国际先进水平，部分产品超过同类竞争对手，并且售价较低于国外同类型号产品，公司产品具备较高的性价比优势。

盈利能力有所下滑，期间费用有所增长

2018 年公司综合毛利率 55.60%，同比-1.50pct，小幅下滑；其中，测试机毛利率 74.83%，同比-1.83pct，依然维持高水平；分选机毛利率 41.09%，同比 0.14pct。净利率 16.88%，同比-11.07pct；加权 ROE 为 8.21%，同比-6.45pct，下滑主要原因是研发费用和股权支付费用增加。我们认为，收购STI 将注入上市公司以及股权支付费用完成，公司 2019 年全年盈利能力会有所回升。

2018 年期间费用率 50.73%，同比 12.63pct；其中销售费用率 14.40%，同比 4.15pct，主要是股权支付费用大幅增加及开拓新市场所致；管理费用率(含研发费用) 37.99%，同比 8.31pct，主要是研发费用大幅增加所致；财务费用率-1.67%，同比 0.17pct。总体来看，期间费用率因为研发投入增加和股权支付费用有所上升。

研发投入大幅增加，未来将受益国内半导体持续扩张

公司 2018 研发投入达 6171 万元，占营业收入比例的 28.55%，研发投入较 2017 年同比 67.37%。公司 2018 年研发人员数量为 244 人，占比53.98%，同比 68.28%。截至 2018 年底，公司共有专利 105 项(包括实用新型)，软著 43 项。 在分选测试领域，重力式产品线、平移式产品线、中道产品线均取得了突破性进展，这和公司重视研发密不可分。 未来，公司将推出数字测试机和 MEMS 测试机。

间接收购 AOI 设备龙头 STI，未来协同效应值得期待

对于长川科技而言，此次收购 STI 有助于丰富产品类型，将长川科技后道环节的测试机 分选机的检测市场拓宽到前道光学性能检测环节，同时有望开拓中高端客户市场。对于 STI 而言，目前其产品在中国大陆的主要客户以外国跨国企业在中国建设的封测厂为主，本次收购有望利用长川科技已有的境内客户资源，进一步加强对中国市场的本土客户拓展。

盈利预测与投资评级： 若考虑并表 STI(预计 5 月并表)， 2019 年备考收入预计 8-10 亿，净利润 1.5 亿左右。 STI 和长川在技术实力和客户资源上将具有较大的协同效果。 我们预计公司 2019-2020 年业绩为 1.5/2.2亿，对应目前 PE 38/26 倍，我们给予 2020 年目标估值 34 倍，对应目标市值 75 亿，目标价 45 元。 若不考虑收购，我们预计 2019/2020/2021 年净利润分别为 0.9/1.3/1.7 亿，对应 PE 为 60/41/31X，维持“买入”评级。

风险提示： 半导体行业投资低于预期；收购 STI 协同效应不及预期；技术开发风险。

蓝光发展(600466)业绩大幅提升，销售更趋均衡

事件：公司发布 2019 年一季报：一季度实现营业收入 57.67 亿元，同比 73.40%； 归母净利润 4.95 亿元，同比 64.31%。

销量稳步增长， 布局更趋均衡

公司 2019 年一季度实现销售金额 188.62 亿元、销售面积 207.37 万方，同比分别增长 10.23%、 16.44%。 分区域看(按销售金额)： 成都区域作为公司大本营， 贡献 40.13 亿元， 占比 21.28%， 占比较去年同期下降 40.8 个百分点。华东、华中区域继续发力， 分别贡献 58.25 亿元、 42.1 亿元，同比增长 391%、150%，占比分别扩大 23.9 和 12.5 个百分点至 30.9%、 22.3%。华南区域实现销售额 15.49 亿元，贡献占比 8.2%。 公司近几年积极进行全国化布局， 销售结构更趋均衡。 报告期内，华东、华中区域成为公司销售新的增长点，合计销售占比超五成。 展望 2019 年，公司可售货值充裕，成都大本营以外区域继续发力， 全年有望向千亿大关发起冲击。

多元化拓展土储布局， 融资渠道保持畅通

土储方面， 公司保持了相对积极的拿地策略，继续“东进南下”。 2019 年一季度， 新增项目 15 个，总建筑面积约 320 万方。 从分布区域来看， 北京区域(天津、淄博)占比 40%，滇渝区域(重庆、昆明、贵阳)占比 31%、华东区域(南通、扬州、金华)占比 11%、华南区域(福州、佛山、晋江)占比 10%、华中区域(西安、洛阳)占比 8%。 按城市能级来看，新增土储中一二线城市占比近八成。 从拿地方式来看， 公司延续了多元化拓展资源的方式， 据我们跟踪， 非直接招拍挂方式获取的资源占比近八成(按建筑面积)。财务方面， 由于公司 2019 年一季度拿地相对积极，杠杆率稳中有升，截至一季度末，公司净负债率为 129.5%，较 2018 年末增长 26.8 个百分点。 融资方面： 1、传统融资渠道畅通： 公司 2019 年 3 月成功发行公司债 11 亿元，票面利率 7.5%； 2、 获准融资空间较大：(1) 公司于 2018 年 5 月获批发行总额不超过 10 亿美元的债券，目前累计发行 7.8 亿美元；(2) 2018 年 9 月获批发行总额不超过人民币 25 亿元公司债，目前已发行 11 亿元；(3)2019 年 3 月，公司获得上交所出具的关于不超过人民币 20 亿元的非公开发行公司债的无异议函； 3、融资渠道继续拓宽： 公司全资子公司与歌斐资产管理有限公司共同发起设立地产投资基金，拟设立芜湖歌斐泽意投资中心，首期募集资金规模不超过人民币 20 亿元，目前首期已募集资金 2.79 亿元。 传统融资方式叠加多元化的融资渠道， 为公司未来布局扩展及规模提升保驾护航。

业务板块分拆上市，助推产业加速发展

公司下属控股子公司嘉宝股份、成都迪康药业拟发行境外上市外资股(H 股)股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。 迪康药业已完成股份制改造。 2019 年 3 月， 嘉宝股份发行境外上市外资股获得中国证监会核准。 截至 2018 年末，嘉宝股份进驻 60 余个城市，在管项目超 400 个，外拓管理面积超 56%，全年实现营业收入 13.99 亿元，同比增长 43.95%，实现净利润 2.89 亿元，同比增长 49.15%。物业板块分拆上市后， 自主经营带来的发展潜力将获得进一步释放。

投资建议： 公司目前处于全国化积极拓展期， 2019 年一季度销售继续维持高增长，而现代服务业、医疗器械和 3D 生物打印三项业务均为具备较大发展潜力的蓝海行业。大力度的股权激励及相对市场化的跟投机制有效提升公司获取项目的质量和项目运营效率，为公司高增长的持续性打下基础。我们预计公司19-21 年 EPS 为 1.07、 1.37、 1.78 元，对应当前 PE 为 6.5x、 5.1x、 3.9x。维持“买入”评级。

风险提示： 公司销售不达预期，行业资金流动性改善不达预期等。